作为中国万亿水果零售市场上的老玩家，百果园集团（下称“百果园”）四次冲刺IPO后，终于在今年1月圆梦，成为“中国水果连锁零售第一股”。

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外界也好奇，上市后暨消费复苏后百果园的首张半年度成绩单如何。

8月22日，百果园召开2023年中期业绩发布会，期内公司营收62.94亿元，同比上涨6.4%，归母净利润上涨34.1%至2.6亿元，虽营利双增，但较低的盈利能力依然不乐观。

实际上，这一情况已经维持了很长一段时间。东方财富数据显示，2020年-2022年，百果园的净利率分别为0.52%、2.19%、2.71%，始终在低位徘徊。

市场好奇，“贵价”百果园为何不赚钱？

贵却不赚钱

提起百果园，大家会想到绿色的门头，明亮的灯光，摆放精致的水果以及贴心的服务，和这一高阶形象相对应的是产品品质保证以及较为昂贵的价格。

在上海浦东一条约500米长的居民区街道上，开了3家门面相当的水果店铺，其中1家便是百果园，记者走访对比发现，店内时令的A级阳光玫瑰青提（中）会员价26.5元/500g，而另外两家水果店铺同类产品起售价分别为12.9元/500g、9.9元/500g，品相及口感较好的最高价19.9元/500g，与百果园还有6.6元/500g的差距。

这样的价差普遍存在。

如百果园售16.75元/250g的A级新疆西梅（中），折算33.5元/500g，普通店铺售19.8元/500g；百果园售13.25元/250g的A级冬枣（中），折算26.5元/500g，普通店铺售19.8元/500g。单品品类不一定存在差异，但价差一定明显。

卖得贵、利润空间更高的百果园为何盈利指标迟迟上不去呢？

成本过高是直接原因。

上半年，百果园营收同比增长6.4%至62.94亿元，但销售成本却上涨了6.6%，为55.82亿元，占营收的近九成，对应毛利7.13亿元，毛利率11.3%，后者较去年同期进一步下降0.2个百分点。

百果园将销售成本增加的原因归咎于已出售存货成本的增长，期内该指标为53.21亿元，同比上涨6.54%，占销售成本的95.3%，与去年同期持平。招股书曾写明，已出售存货成本是公司所售产品的采购成本。

据第一上海证券研报指出，中国的传统水果产业链存在诸多问题，比如由于低效率和多次配送而导致的损耗率。据弗若斯特沙利文，我国水果零售行业损耗率普遍在35%-45%，此外，多次配送促使运输成本高企，导致行业利润率较低。

高企的销售成本无法破局，百果园选择在费用方面下功夫。

财报显示，今年上半年，百果园的多项费用指标出现下降，其中销售费用同比减少1.7%至2.42亿元，管理费用同比下降6.6%至1.47亿元，研发费用更是同比下降14.1%至0.74亿元。

让人意外的是，费用的减少并非得益于降本增效，其主要原因是员工人数减少。

截至6月末，百果园共有2850名员工，员工福利开支总额3.46亿元，约占总收入的5.5%；去年底，公司尚有3006名员工，员工福利开支总额7.18亿元，约占总收入的6.3%。

半年时间，百果园员工人数净减少156名，员工福利开支占比也下降了0.8个百分点，叠加上市费用锐减等因素，公司净利润提高35%至2.5亿元，净利率提高0.9个百分点至4%。

为了提高盈利能力，百果园加大了自有品牌的推出力度，上半年其推出了“甜月亮”“小鲜紫”等4个新产品品牌，截至6月末，公司自有产品品牌数为35个。董事长余惠勇表示，农产品如果不做出品牌来，一定是在低价竞争，是低效的，一旦能做出品牌就是长远的，且长期的高效。

他放出豪言，去年底公司有31个品类品牌，我们计划用5-10年时间打造到100个品类品牌，即再增加70个左右。自有品牌的毛利比较高，会优化整体产品结构，提高竞争力，希望未来自有品牌的比例能从目前14%左右提升至40%。

自营门店降至13家

作为一家水果零售商，百果园采用线上线下一体化（OMO）运营模式，营收主要来自线下加盟门店。

财报显示，上半年百果园加盟门店实现收入47.32亿元，占主营业务收入的77.4%，自营门店营收0.25亿元，占比0.4%；区域代理、直销、线上渠道分别贡献6.52亿元、5.48亿元以及1.6亿元，占比依次为10.7%、9%、2.5%。

截至6月末，百果园共有5958家线下零售门店，较去年同期净增加507家，分布在中国超22个省及直辖市的150多座城市。其中5945家为加盟门店，自营门店仅13家，较去年同期的16家减少了3家。

新店的推出、销量爬坡或也影响了百果园的单店业绩。

财报显示，上半年公司零售门店产品销售收入共47.57亿元，平摊到5958家门店上，单店收入约80万元，较去年同期的85万有所下滑。

单店收入下降并未影响百果园的扩张计划，常务副总经理、执行董事焦岳指出，内部制定的计划是到2042年拥有3万家门店。分步骤来看，2027年底即2028年初要在中国大陆开设1万家门店，这是明确的5年展店计划；2032年左右实现1.6万家门店，“这是基于我们已经进入的城市人口和城市门店密度分布进行测算的”。

焦岳进一步解释，整体开店节奏受多个维度的影响，今年主要影响有2个，一是优质店长、熟手员工储备不足，但我们已经在加快加强人力上的工作；二是优质铺位的门槛不会降低。其强调，我们加盟商的申请量、老加盟商开新店的意愿以及供应链运营方面等是不存在瓶颈问题。

这也意味着，接下来四年多的时间，百果园需要净新增4000多家门店才可达成万店目标，平均每年净增约900家。而在过去一年里，其仅净增507家。

事实上，百果园的万店目标并非首次提出，据媒体报道，余惠勇曾提出“2020年开1万家店、年销售额达到400亿元”的目标。但到了2020年末，百果园的线下门店数量仅4757间，余惠勇的开店目标仅完成不足一半。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，百果园的万店计划并不容易实现，目前其已达到了一定的饱和度，继续扩张对于资金要求、加盟店的质量管理、供应链的完整度等整个挑战是非常大的。“万店工程背后其实是想提高整体营收以及利润率”。